文獻分析 | 綠色信貸政策、信貸配置效率與能源密集企業(yè)轉(zhuǎn)型升級
2022-11-02 14:30:16
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, 一、研究背景
, 隨著居民環(huán)境意識的提高和對更好的生態(tài)環(huán)境的渴望，中國越來越重視企業(yè)在環(huán)境保護中的作用。各種環(huán)境監(jiān)管手段，包括指令性政策和市場導向手段，都被用來鼓勵企業(yè)更新綠色生產(chǎn)技術(shù)，減少排放，提高環(huán)境績效。近年來，金融工具，特別是綠色信貸在管理企業(yè)環(huán)境行為和限制污染行業(yè)的盲目擴張方面發(fā)揮了越來越重要的作用。2012 年，我國出臺《綠色信貸指引》，通過對污染者進行財政處罰來遏制工業(yè)污染。它要求商業(yè)銀行限制對非綠色企業(yè)的貸款，并為環(huán)境友好型企業(yè)提供金融支持。為了滿足這些要求，銀行可能會拒絕受管制行業(yè)或非綠色行業(yè)的貸款申請，甚至拒絕為尋求升級的企業(yè)提供投資融資。因此，制定綠色信貸政策已成為一項重大挑戰(zhàn)，因為信貸干預可能阻礙產(chǎn)業(yè)升級。
, 本研究采用了2009年至2017年中國A股上市公司的系列微觀數(shù)據(jù)。它從信貸分配效率的角度探討了綠色信貸政策對能源密集型企業(yè)升級的影響。
, 二、研究假設
, 假設1.《綠色信貸指引》的頒布顯著減少了銀行信貸，但增加了能源密集型企業(yè)的商業(yè)信貸。增加了能源密集型企業(yè)的商業(yè)信貸。
, 假設2.《綠色信貸指引》的頒布對能源密集型產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的銀行信貸配置效率有負面作用，對能源密集型產(chǎn)業(yè)內(nèi)的銀行信貸的配置效率有負面影響。
, 假設3.《綠色信貸指引》的頒布顯著阻礙了能源密集型企業(yè)的升級。
, 三、研究設計
, 本研究參考了Wen和Lee(2020)的研究，采用微觀層面的DID方法來評估政策干預對信貸分配和企業(yè)升級的處理效果。政策干預對信貸分配和企業(yè)升級的處理效果。我們所采用的在我們的實證分析中應用的微觀層面DID模型可以表示為表示如下。
, 其中Y it公司在t年的政策評估的目標變量。treat i指的是分組虛擬變量，如果企業(yè)i屬于能源密集型產(chǎn)業(yè)，該變量等于1，否則等于0。如果企業(yè)屬于能源密集型產(chǎn)業(yè)，則等于1，否則為0。After t是時間虛擬變量，在政策干預后等于1，否則為0。本研究關(guān)注的是交互項的系數(shù)，即基于回歸的DID估計值干預效果。控制變量指的是一些控制變量的向量，為了說明宏觀經(jīng)濟條件的趨勢和可能影響企業(yè)投融資行為的潛在的、未觀察到的個人異質(zhì)性。 為了探討能源密集型產(chǎn)業(yè)的信貸資本配置效率，本研究還將政策干預視為一個準實驗，并采用雙向固定效應的面板模型。
本文研究中使用的數(shù)據(jù)包括三個不同的數(shù)據(jù)集，都是為分析六個高能耗行業(yè)的402家企業(yè)而建立的。第一個數(shù)據(jù)集是用來評估2012年全球氣候大會對信貸分配和企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的效果。鑒于該政策是在2012年實施的，本研究將樣本期設定為2009年至2014年，其中包括三年的前抽樣和后抽樣。第二組數(shù)據(jù)用于研究2012年綠色信貸指引對信貸分配效率的影響，包括2009年至2014年的306家能源密集型產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。由于我們將2009年以后上市的企業(yè)排除在這個數(shù)據(jù)集之外，所以企業(yè)的數(shù)量少于402家。第三個數(shù)據(jù)集包括2012年至2017年的402家能源密集型產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。它的目的是討論2015年能效信貸指引的潛在影響。
本研究采用雙重差分方法，主要研究指導意見發(fā)布前后能源密集型企業(yè)相對于其他企業(yè)的信貸分配的凈效應，即DID模型中交互項的系數(shù)。表2顯示了綠色信貸指引對銀行貸款和商業(yè)信貸的影響。當因變量為銀行信貸時，表2中交乘項的系數(shù)均在1%的水平上顯著為負，這說明無論該政策是否剔除了控制組中的潛在干擾企業(yè)，干預政策都使銀行信貸顯著下降。綠色信貸指引頒布后，能源密集型企業(yè)的貸款利率和融資能力都有所提高。因此，這些企業(yè)的銀行信貸供應量下降了。綠色信貸指引的頒布似乎非常有效，因為它大大減少了銀行對能源密集型企業(yè)的貸款，然后減少了生產(chǎn)規(guī)模的盲目擴張。
當因變量為商業(yè)信貸的代理變量時，表2中交乘項的系數(shù)在5%的水平上持續(xù)顯著為正，從而表明該政策增加了能源密集型企業(yè)的商業(yè)信貸。這些實證結(jié)果支持替代假說，即當正規(guī)融資渠道或銀行融資受到限制時，商業(yè)信貸作為一種替代融資渠道。因此，能源密集型企業(yè)在綠色信貸指引之后增加了商業(yè)信貸，這可以被視為對銀行信貸可用性的金融沖擊。
表2 綠色信貸指引對銀行貸款和商業(yè)信貸的影響
四、 研究結(jié)論
2012年的《綠色信貸指引》明顯減少了銀行信貸，而增加了商業(yè)信貸。此外這兩個融資渠道之間呈現(xiàn)替代關(guān)系，替代假說成立。此外，《綠色信貸指引》降低了能源密集型產(chǎn)業(yè)的銀行信貸配置效率。同時，《能效信貸指引》的頒布增加了節(jié)能企業(yè)的銀行信貸和固定資產(chǎn)投資。然而，在我們的研究中沒有發(fā)現(xiàn)研發(fā)強度和全要素生產(chǎn)率的增加。研究結(jié)果表明，鼓勵能源效率或固定資產(chǎn)投資可能是《能效信貸指引》目前促進產(chǎn)業(yè)升級的唯一機制。盡管《能效信貸指引》的政策比《綠色信貸指引》更有效，但它在很大程度上僅限于能源效率投資。
原標題：文獻分析 | 綠色信貸政策、信貸配置效率與能源密集企業(yè)轉(zhuǎn)型升級
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