環(huán)保資本市場估值理性回歸的“冷”思考
2021-07-21 11:51:52
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2020年環(huán)保板塊資本市場估值理性回歸
近5年環(huán)保工程板塊指數(shù)從1006的至高點一路下降至364點，見證了環(huán)保行業(yè)資本市場估值的理性回歸(見圖1)：
圖1 環(huán)保工程指數(shù)BK0728近5年市場表現(xiàn)
2020年疊加疫情壓力，環(huán)保行業(yè)資本市場的估值風險進一步釋放(見圖2)，2020年環(huán)保工程指數(shù)從年初至年末累計下跌了9.92%,同期上證指數(shù)則累計上漲了13.87%，環(huán)保工程板塊指數(shù)市場走勢弱于同期上證指數(shù)的大盤走勢。
圖2 環(huán)保工程指數(shù)BK0728在2020年市場表現(xiàn)
近5年環(huán)保行業(yè)市場估值的理性回歸的主要因素：
(1)2016年開始、2017年趨嚴的金融去杠杠和嚴監(jiān)管;
(2)2018年PPP熱潮退去;(3)2019年以來的新冠疫情影響;
(4)宏觀經(jīng)濟增長速度趨緩帶來的地方政府支付能力的下降;
(5)2018年中美貿(mào)易摩擦對出口需求帶來的不利影響。
2020年環(huán)保行業(yè)基本面企穩(wěn)
2020年環(huán)保行業(yè)基本面已經(jīng)企穩(wěn)
截止2021年1月31日，環(huán)保及公用事業(yè)板塊內(nèi)152家A股上市公司，有74家披露業(yè)績預告，其中：業(yè)績同比增長的公司51家，同比下降的公司有23家，其余78家按規(guī)定沒有超出50%的業(yè)績變動未披露業(yè)績預告。
2020年環(huán)保行業(yè)基本面已經(jīng)出現(xiàn)積極變化
公開資本市場
公開資本市場為新興技術型環(huán)境企業(yè)和已上市環(huán)境企業(yè)提供了高效通暢的融資通道，這得益于資本市場的注冊制改革和管理機構服務績效的改善。2020年環(huán)境企業(yè)上市公司19家，其中11家環(huán)境企業(yè)登陸科創(chuàng)板，占其當年發(fā)行上市公司數(shù)的7.6%。創(chuàng)業(yè)板新增4家環(huán)境企業(yè)，占比3.7%。
國有資本并購整合
2020年圍繞長江大保護等環(huán)境治理主戰(zhàn)場、區(qū)域重點市場的行業(yè)整合不斷深入，央企、地方國資平臺憑借資金與資源優(yōu)勢與生態(tài)環(huán)境上市公司的技術創(chuàng)新能力、專業(yè)運營能力的戰(zhàn)略合作持續(xù)推進。例如：城發(fā)環(huán)境擬吸收合并啟迪環(huán)境，中國節(jié)能控股并購國禎環(huán)保，長江環(huán)保集團戰(zhàn)略入股中持股份。
環(huán)保上市公司回購方案相繼公告
上市公司回購方案頻出呈現(xiàn)環(huán)保行業(yè)資本市場估值修復的回暖跡象。盈峰環(huán)境、鵬鷂環(huán)保、偉明環(huán)保、龍馬環(huán)衛(wèi)等上市公司發(fā)布回購方案。盈峰環(huán)境擬回購資金總額2.0億元～4.0億元，鵬鷂環(huán)?；刭徺Y金總額近2.0億元，偉明環(huán)保擬回購資金總額0.8億元～1.60億元，龍馬環(huán)衛(wèi)擬回購資金總額0.75億元～1.5億元。
“十四五”邁入全面綠色發(fā)展、低碳轉(zhuǎn)型期
2020年9月22日，我國向聯(lián)合國大會宣布，力爭在2030年前達到達峰值。2060年實現(xiàn)碳中和?！笆奈濉逼陂g經(jīng)濟社會發(fā)展開啟全面綠色低碳轉(zhuǎn)型新階段，整個環(huán)保行業(yè)要牢牢把握“實現(xiàn)減污降碳協(xié)同效應”總要求，把降碳擺在更加突出優(yōu)先的位置，以碳達峰倒逼總量減排、源頭減排、結(jié)構減排，扎實推動綜合治理、系統(tǒng)治理、源頭治理。
抓住全面綠色低碳轉(zhuǎn)型機遇為新興科技創(chuàng)新環(huán)境企業(yè)發(fā)展提供助力
純電動環(huán)衛(wèi)裝備市場滲透率有望逐年提高
《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》要求，2021年起，國家生態(tài)文明試驗區(qū)、大氣污染防治重點區(qū)域的公共領域新增或更新公交、出租、物流配送等車輛中新能源汽車比例不低于80%。未來三年純電動環(huán)衛(wèi)車滲透率將逐年提高，“集中”路徑清晰，2020年純電動環(huán)衛(wèi)裝備市場盈峰環(huán)境的市占率22%，居行業(yè)第一，龍馬環(huán)衛(wèi)的市占率9%。
污水資源化有利于激發(fā)環(huán)境企業(yè)技術創(chuàng)新活力
《關于推進污水資源化利用的指導意見》提出，到2025年，全國污水收集效能顯著提升，全國地級及以上缺水城市再生水利用率達到25%以上，京津冀地區(qū)達到35%以上;污水資源化利用政策體系和市場機制基本建立。到2035年，形成系統(tǒng)、安全、環(huán)保、經(jīng)濟的污水資源化利用格局。目前我國有超過半數(shù)的省市存在不同程度的缺水，再生水回用比例仍有較大的提升空間。
污水資源化指導意見將促使技術型環(huán)境企業(yè)努力實現(xiàn)從成本費用中心到價值創(chuàng)造中心的根本轉(zhuǎn)變，改變環(huán)境產(chǎn)業(yè)被動付費，激發(fā)環(huán)境企業(yè)的技術創(chuàng)新活力，涉膜企業(yè)金科環(huán)境、碧水源等這類高標準水處理技術創(chuàng)新型企業(yè)將很可能獲益更多。
污水處理提質(zhì)增效工藝技術創(chuàng)新升級
污水處理工程裝備化創(chuàng)新嘗試。合續(xù)環(huán)境、泰源環(huán)保這類環(huán)境企業(yè)致力于“工程設備化、設備模塊化、模塊標準化、標準裝配化”，創(chuàng)新的污水處理模式值得可能會是一個未來重點發(fā)展的方向。
“小而美，專而精”環(huán)境企業(yè)專注污水處理工藝技術的持續(xù)創(chuàng)新。例如：邁邦環(huán)保的微氧循環(huán)EBIS工藝在寒冷地區(qū)市政污水以及高COD高氮有機廢水處理領域具有獨特技術優(yōu)勢;中斯水靈的垂直流迷宮技術(VFL工藝)在生活污水和高濃度有機廢水處理和資源化方面就有良好的行業(yè)應用。
新材料新技術在環(huán)保行業(yè)的新應用。排水管網(wǎng)是市政污水處理的重要通道和組成部分，由于其主體在地下，結(jié)構復雜等原因，造成了修復的難度。非開挖管道修復市場處于早期且潛力巨大，針對行業(yè)特性研發(fā)具備原位熱塑成型技術修復材料制造能力的廈門安越這類非開挖修復企業(yè)有望迎來可持續(xù)的良性增長;
適逢“十四五”全面綠色發(fā)展、低碳轉(zhuǎn)型機遇期，展望環(huán)境產(chǎn)業(yè)資本市場估值理性回歸后的結(jié)構性修復前景，我們還是要保持足夠冷靜與理性。環(huán)境產(chǎn)業(yè)要圍繞全面綠色低碳轉(zhuǎn)型的主基調(diào)，堅持持續(xù)技術創(chuàng)新，才能實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長，這類環(huán)境企業(yè)才能行穩(wěn)致遠。
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