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環(huán)保行業(yè)2019年度策略:遠(yuǎn)明近暗 行穩(wěn)致遠(yuǎn)

環(huán)保行業(yè)2019年度策略:遠(yuǎn)明近暗 行穩(wěn)致遠(yuǎn)

2021-12-20 10:54:02 2
  【 中國環(huán)保在線 市場行情】公募基金持有環(huán)保股倉位水平也出現(xiàn)懸崖式下跌,持倉占比創(chuàng) 8 年來新低。具體而言,屬于在弱市中匍匐行進(jìn)。
 ,  華安證券
 ,  主要觀點(diǎn):
 ,   市場回顧:弱市中匍匐行進(jìn)
 ,  今年以來,部分公司業(yè)績大幅低于預(yù)期以及個(gè)別公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)增加,造成環(huán)保行業(yè)指數(shù)不斷震蕩下行, 部分子版塊慘遭腰斬。 公募基金持有環(huán)保股倉位水平也出現(xiàn)懸崖式下跌,持倉占比創(chuàng) 8 年來新低。
 ,   尋找環(huán)保行業(yè)估值的錨:把握資產(chǎn)質(zhì)量,尋找業(yè)績確定性
 ,  我們認(rèn)為是當(dāng)前環(huán)保行業(yè)的估值體系出現(xiàn)崩坍。從 DCF 分子來看,業(yè)績下滑,盈利狀況惡化; 從 DCF 分母來看,融資趨緊仍未改善。這造成了分子分母螺旋共震,估值中樞不斷下探, 形成戴維斯雙殺局面。
 ,  就環(huán)保行業(yè)本身而言,我們認(rèn)為找到環(huán)保行業(yè)估值的錨需要認(rèn)識(shí)到環(huán)保行業(yè)真正的價(jià)值在于綜合的解決環(huán)境問題,商業(yè)模式的推動(dòng)終是要帶動(dòng)公共部門綜合管理效率的提高。因此,我們認(rèn)為 1)環(huán)保行業(yè)需解決當(dāng)下環(huán)境問題痛點(diǎn); 2)政府或企業(yè)付費(fèi)能力強(qiáng);3)運(yùn)營能力強(qiáng)?;诖?,我們認(rèn)為環(huán)保行業(yè)的估值體系更加注重資產(chǎn)質(zhì)量,即項(xiàng)目本身和回款能力, 這些終體現(xiàn)在未來業(yè)績的確定性。
 ,   設(shè)備端:環(huán)衛(wèi)市場化將迎來高峰期
 ,  環(huán)衛(wèi)市場化改革全面開啟,環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目由勞動(dòng)密集型向“環(huán)境運(yùn)營商”的資本密集型跨越, 市場化率仍有很大提升空間,建議關(guān)注盈峰環(huán)境。
 ,   工程端:藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn),非電領(lǐng)域的興起
 ,  藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)是重中之重,雖效果初現(xiàn),但仍在負(fù)重爬坡。國家版《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》出爐,地方配套細(xì)化措施陸續(xù)出臺(tái)。我們認(rèn)為當(dāng)前大氣治理由火電轉(zhuǎn)向非電, 擁有核心技術(shù)和核心制造能力、技術(shù)適用范圍廣、具有一攬子解決方案的公司充分受益。建議關(guān)注龍凈環(huán)保。
 ,   運(yùn)營端: 環(huán)保思維發(fā)生改變, 看好污水運(yùn)營+垃圾焚燒 PPP 模式應(yīng)用
 ,  近年來,不少環(huán)保公司的環(huán)保思維由“行商”轉(zhuǎn)向“座商”,試圖改變自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),加快布局運(yùn)營類業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為污水處理和垃圾焚燒子版塊盈利模式成熟,運(yùn)營屬性強(qiáng), 在政府財(cái)政支出中擁有較高優(yōu)先級,尤其是從去年發(fā)布的 92 號文后, 具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的強(qiáng)運(yùn)營項(xiàng)目倍加受到資本市場關(guān)注。建議關(guān)注國禎環(huán)保、偉明環(huán)保、高能環(huán)境。
 ,   風(fēng) 險(xiǎn)提示
 ,  宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目執(zhí)行不及預(yù)期;業(yè)績釋放不及預(yù)期。

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